美國(guó)的經(jīng)濟(jì)正在朝著正確的方向發(fā)展,不過前進(jìn)的步伐將會(huì)是緩慢而又令人沮喪的,那些指望老式的快速復(fù)蘇能夠再現(xiàn)眼前的投資者,很可能會(huì)對(duì)此深感失望.

已公布的數(shù)據(jù)顯示,涵蓋美國(guó)20個(gè)大都會(huì)區(qū)域的5月標(biāo)準(zhǔn)普爾/Case-Shiller房?jī)r(jià)指數(shù)較4月上升0.5%,為近三年來首見,市場(chǎng)遂傳來一陣喝彩聲.

雖說這是一項(xiàng)重要的數(shù)據(jù),結(jié)果也很鼓舞人心,不過傳達(dá)出來的信息遠(yuǎn)非乍看起來那樣樂觀.

一方面,春季房?jī)r(jià)上漲的跡象也許僅僅是一廂情愿,因?yàn)閺母�有意義的經(jīng)季節(jié)調(diào)整角度來衡量,房?jī)r(jià)仍然是下降的,只不過是降幅慢了點(diǎn).

另一方面,這種相對(duì)的改善又伴隨著止贖的暫停,而這只不過是暫緩而已,無法阻止沒收房屋大量出現(xiàn).而這些房屋最終還是要通過這樣那樣的方式被市場(chǎng)消化,這對(duì)房?jī)r(jià)將是一個(gè)持續(xù)的壓力.

與期望中的復(fù)蘇相反,我們可能會(huì)發(fā)現(xiàn)房?jī)r(jià)會(huì)經(jīng)歷一個(gè)緩慢的下降過程.不過相比2月時(shí)的情況,這還算是好消息.

待售房屋的庫存正在下降,雖然庫存水準(zhǔn)仍然異乎尋常的高.6月房屋開工實(shí)際上也上升了,即便仍然是從非常低的水準(zhǔn)上反彈.

總而言之,房地產(chǎn)市場(chǎng)看上去出現(xiàn)了復(fù)蘇的萌芽,在經(jīng)歷了兩年的下滑之後,這的確讓人們稍感寬慰.

結(jié)合一丁點(diǎn)的庫存補(bǔ)充,畢竟還有一些來自經(jīng)濟(jì)的最終需求,你也許可能將它稱之為復(fù)蘇.

如果將美國(guó)經(jīng)濟(jì)比喻成一個(gè)病人的話,那麼他肯定不會(huì)突然間從病床上跳起來,匆匆忙忙的重返工作臺(tái),卻是應(yīng)該像一位剛剛恢復(fù)的"豬流感"病人,面容憔悴又極易復(fù)發(fā).

紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行總裁杜德利周三在講話中說:"在當(dāng)前這個(gè)階段,通常的周期性動(dòng)力不太可能特別強(qiáng)勁,與典型的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有所差別.通常情況下,房地產(chǎn)市場(chǎng)、日常耐久品購買以及投資支出都將隨著寬松的貨幣政策反彈."

他表示:"有許多表明復(fù)蘇步伐的因素都將比平時(shí)更為緩慢."

美國(guó)仍"看多"樓市,只是太多房子未處于適當(dāng)?shù)奈恢?還有許多房子被掌握在最好應(yīng)該租房的人手中.

我們已經(jīng)看到自有住房空置率下降,但出租房屋空置率升至紀(jì)錄高位.即使我們相信價(jià)格調(diào)整已經(jīng)結(jié)束,也很難認(rèn)同在當(dāng)前環(huán)境下,經(jīng)濟(jì)可在樓市支持下實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁反彈.

消費(fèi)者支出難見起色

復(fù)蘇的關(guān)鍵是消費(fèi),占美國(guó)經(jīng)濟(jì)70%的消費(fèi)完全可以達(dá)到歷史高位.

即使房?jī)r(jià)此後不會(huì)大幅下滑,但已與低迷的股價(jià)一道給一般家庭的資產(chǎn)狀況帶來重創(chuàng).雖然令人稍感意外,但民眾盡力通過儲(chǔ)蓄來填補(bǔ)資金缺口的做法的確是明智之舉.

據(jù)美國(guó)商務(wù)部數(shù)據(jù),5月儲(chǔ)蓄率升至6.9%,為1993年年末以來最高水準(zhǔn),而2008年初儲(chǔ)蓄率僅略高于零.誰說美國(guó)人以後不會(huì)繼續(xù)增加儲(chǔ)蓄,也許真會(huì)回到8.0%甚至更高的水平.

失業(yè)率攀升,下降還需要一段時(shí)間;而且隨著人口壽命增長(zhǎng),養(yǎng)老金資金嚴(yán)重不足--這一認(rèn)識(shí)正愈發(fā)普遍.

收入增長(zhǎng)也不會(huì)挽救消費(fèi).紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行總裁杜德利指出,盡管工時(shí)縮短且加薪幅度少得可憐,但今年上半年實(shí)質(zhì)所得受多個(gè)一次性因素提振,如能源價(jià)格下降,社保一次性支付等.

儲(chǔ)蓄率提高,收入增長(zhǎng)疲弱,都嚴(yán)重抑制消費(fèi)支出,這使得許多企業(yè)在大幅削減成本之後仍難以實(shí)現(xiàn)獲利增長(zhǎng).

我也認(rèn)為,收入增長(zhǎng)復(fù)蘇要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超前于儲(chǔ)蓄率下降.相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi),基于美國(guó)消費(fèi)增長(zhǎng)的企業(yè)計(jì)劃或投資策略都將歸于失敗.

當(dāng)然還存在商業(yè)地產(chǎn),商業(yè)地產(chǎn)不僅是銀行業(yè)面對(duì)的最大地雷,也將是經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步萎縮的根源,因?yàn)楝F(xiàn)有項(xiàng)目已完工,開發(fā)商、企業(yè)和銀行都在減少項(xiàng)目計(jì)劃.

開工的項(xiàng)目都建設(shè)完成了,但又有誰來啟動(dòng)新項(xiàng)目呢?

但這并非很糟糕,而且相比幾個(gè)月前的情況,實(shí)際已相當(dāng)不錯(cuò).但在美國(guó)人儲(chǔ)蓄償債、銀行業(yè)謹(jǐn)慎放貸并恢復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表之際,當(dāng)前股市價(jià)值可能無法站住腳.

真誠(chéng)相待，以誠(chéng)還誠(chéng)。