醞釀十年之后，創(chuàng)業(yè)板的出世承載了人們太多的良好愿望。然而，10月30日的開(kāi)盤，創(chuàng)業(yè)板雞犬升天的景象，幾乎復(fù)制了數(shù)年前中小板誕生的一幕，不免令人們的殷殷熱望蒙上了陰影。

　　開(kāi)盤當(dāng)日，首批上市的28只股票均一飛沖天，在普遍大幅高開(kāi)的基礎(chǔ)上，所有股票至少觸碰了一次漲停閥值，其中，金亞科技（300028.SZ）更是一舉上摸到80％的漲幅，上市首日平均漲幅達(dá)到106％。接下來(lái)的幾個(gè)交易日，股價(jià)大幅下挫后劇烈波動(dòng)。盡管監(jiān)管層三令五申，設(shè)計(jì)了種種機(jī)關(guān)防止爆炒，然而仍未能抑制大起大落的癲狂之態(tài)。繼中石油A股天價(jià)上市、權(quán)證惡炒之后，創(chuàng)業(yè)板成為各路游資又一個(gè)肆意縱橫的平臺(tái)。
　　不惟如此，在層層選拔的28只股票中，關(guān)于上市前夕火線進(jìn)入、一夜暴富的故事，關(guān)于上市公司超額募集、報(bào)表不實(shí)的情形，亦屢屢見(jiàn)諸報(bào)端。

　　一項(xiàng)綢繆良久、精心策劃的重大工程，何以如此輕易地被股市舊基因俘獲？一個(gè)至關(guān)重要的事實(shí)是，創(chuàng)業(yè)板的創(chuàng)設(shè)從一開(kāi)始就混淆了監(jiān)管與控制的邊界，使得其在誕生之初就受到了太多的人為呵護(hù)，遠(yuǎn)未發(fā)揮自發(fā)配置資源的市場(chǎng)功能。

　　首先，在發(fā)行環(huán)節(jié)，創(chuàng)業(yè)板采用的仍然是審批制而非核準(zhǔn)制。這種基于實(shí)質(zhì)內(nèi)容而非信息披露程序的審查，看似對(duì)投資者負(fù)責(zé)，但從制度層面抑制了市場(chǎng)選擇的自有功能。在數(shù)百家上市申請(qǐng)中層層選拔的28家公司，早已度過(guò)了創(chuàng)業(yè)之初的風(fēng)險(xiǎn)期，給人以強(qiáng)烈的政府背書(shū)色彩。加之在創(chuàng)業(yè)板誕生之前，輿論的“正向引導(dǎo)”，中介機(jī)構(gòu)的大力推廣，大大抵消了監(jiān)管機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)提示的效果。

　　就創(chuàng)業(yè)板而言，“創(chuàng)業(yè)”二字的含金量應(yīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于簡(jiǎn)單的“績(jī)優(yōu)”概念。真正成功的創(chuàng)業(yè)板絕不僅僅是一個(gè)融資平臺(tái)，而是能夠沙里淘金、化丑小鴨為白天鵝的孵化器

　其次，人為控制市場(chǎng)供需也加劇了市場(chǎng)的不理性。創(chuàng)業(yè)板公司從申報(bào)伊始，就出現(xiàn)排隊(duì)報(bào)材料的情況，上百家公司等待審核。管理部門在左右權(quán)衡之后，確定了首批上市的名單，隨后一個(gè)月停止召開(kāi)發(fā)審會(huì)，專心等待創(chuàng)業(yè)板開(kāi)盤。這種由擔(dān)心市場(chǎng)波動(dòng)而人為控制市場(chǎng)供需的操作在主板市場(chǎng)運(yùn)轉(zhuǎn)多年，歷史經(jīng)驗(yàn)早已證明，此舉從來(lái)無(wú)益于市場(chǎng)本身，深為市場(chǎng)詬病。

　　再次，退出制度的模糊性，也在一定程度上助長(zhǎng)了投機(jī)氣氛。根據(jù)《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》的規(guī)定，在多種情形下，創(chuàng)業(yè)板公司將被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示；其中第十三章提到，若公司“重整計(jì)劃執(zhí)行完畢”，可撤銷退市風(fēng)險(xiǎn)警示。這意味著，盡管深交所屢次強(qiáng)調(diào)創(chuàng)業(yè)板將實(shí)施嚴(yán)格的退市措施，但仍然為重組即炒作殼資源預(yù)留了后門。由于創(chuàng)業(yè)板盤子更小，利用重組機(jī)會(huì)爆炒重組概念的可能性將大為增加。

　　凡此種種，事實(shí)上與目前的A股主板市場(chǎng)并無(wú)二致。監(jiān)管者的初衷無(wú)非是希望能夠提供優(yōu)質(zhì)公司、活躍市場(chǎng)，因而對(duì)其呵護(hù)備至。比如退市問(wèn)題，無(wú)法真正從嚴(yán)執(zhí)行的邏輯即在于，一旦公司出現(xiàn)問(wèn)題，面臨退市風(fēng)險(xiǎn)，在群情洶洶之際，監(jiān)管層只好給予其重生機(jī)會(huì)，美其名曰“保護(hù)投資者”。

　　然而，這種越俎代庖的呵護(hù)，恰恰扼殺了市場(chǎng)自身的活力，并必然會(huì)出現(xiàn)各個(gè)層面的逆向選擇。監(jiān)管層面的設(shè)租，上市公司的尋租，投資者的投機(jī)化，早已得到了邏輯和歷史的雙重證明。

　　事實(shí)上，創(chuàng)業(yè)板能否成功取決于多重因素，從根本上是由一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的創(chuàng)業(yè)潛力決定的，而這又與整個(gè)社會(huì)的投資環(huán)境、法律環(huán)境密不可分。監(jiān)管層既不能、也不應(yīng)擔(dān)保上市公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)甚至投資者回報(bào)，更不能片面追求市場(chǎng)規(guī)模和活躍度，否則，種種美好設(shè)計(jì)，都將會(huì)被打著“保護(hù)投資者利益”旗號(hào)的有力者劫奪。

　　對(duì)于證監(jiān)會(huì)和交易所而言，維護(hù)市場(chǎng)健康發(fā)展當(dāng)然是題中應(yīng)有之義，然而，其職責(zé)應(yīng)集中于規(guī)則的制定與執(zhí)行，而非代市場(chǎng)選擇。健全交易機(jī)制、嚴(yán)格監(jiān)管各種利益主體，確保事先的充分信息披露和事后的懲罰機(jī)制，以及深入開(kāi)展投資者教育。凡此種種，要么細(xì)碎煩瑣，要么觸及利益核心，因而最容易被忽視或漠視。

　　在國(guó)際范圍內(nèi)，創(chuàng)業(yè)板成少敗多，其成長(zhǎng)之路誠(chéng)非坦途。中國(guó)作為全球最大的新興市場(chǎng)，并不缺乏創(chuàng)新能力和市場(chǎng)，所欠缺的惟有保證市場(chǎng)健康運(yùn)行的制度。創(chuàng)業(yè)板并不完美的開(kāi)幕式，恰為監(jiān)管當(dāng)局敲響了警鐘。倘能及時(shí)汲取教訓(xùn)，對(duì)癥下藥，時(shí)猶未晚。

じゃ、今日も一生懸命がんばりましょう