王登峰平常心：6000億余額寶收益率回歸常態(tài)
“收益率下降是回歸常態(tài)，不會因此調(diào)整投資風格和投向。”余額寶[微博]操盤手——天弘增利寶貨幣市場基金基金經(jīng)理王登峰日前在接受21世紀經(jīng)濟報道記者獨家專訪時表示。
在余額寶收益逼近跌破4%的關(guān)口，并未如外界猜測的出現(xiàn)大贖回。春節(jié)后，余額寶收益率便不斷下跌。7月20日其7日年化收益率為4.184%，市場人士分析其 8月將跌破4%。
截至2014年6月30日，余額寶規(guī)模5741.6億元，居國內(nèi)最大、全球第4大貨幣基金。二季末規(guī)模達到2013年末的3倍多，但和今年一季末相比，增速大幅回落，增長6%。用戶數(shù)保持增長，二季度突破1億人，客單量(人均持有金額)5030元。
近期有傳聞稱，余額寶團隊正謀求跟保險公司合作，下一步可能將對接投連險，對此王登峰予以否認，稱余額寶不可能投向非標產(chǎn)品，也不可能投向投連險。
“余額寶唯一對接的天弘增利寶基金作為一只公募基金，只能投向國債、金融債、銀行存款等證監(jiān)會[微博]規(guī)定的投資產(chǎn)品，不可以投資非標產(chǎn)品，也不能對接投連險�！蓖醯欠灞硎�。
“將來我們會加強余額寶的線下消費屬性和現(xiàn)金管理工具屬性�！蓖醯欠宸Q。圍繞余額寶的新消費場景的開辟推出更多新玩法，將成為余額寶下一階段產(chǎn)品創(chuàng)新的重頭戲。比如今年上線的“永不停彩”，余額寶用戶選好彩種、投注數(shù)和倍數(shù)，系統(tǒng)將每天從余額寶中自動扣除彩金。
收益率下滑乃“回歸”
收益率不斷下降之際，余額寶是否出現(xiàn)較大幅度的贖回成為市場關(guān)注的焦點。
此前3月央行[微博]《支付機構(gòu)網(wǎng)絡(luò)支付業(yè)務(wù)管理辦法》草案流出，對轉(zhuǎn)賬限制進行嚴苛的限定后，余額寶就傳出單日凈贖回的消息。而天弘增利寶貨幣市場基金2014年第1季度報告顯示，一季度總贖回5738億份。
對此，王登峰表示，“增速降低、規(guī)模進入平穩(wěn)發(fā)展期，余額寶業(yè)務(wù)進入成熟期，客戶行為規(guī)律性很強，已經(jīng)形成了獨特的客戶生態(tài)圈。余額寶規(guī)模穩(wěn)中有升，并未如外界猜測的曾出現(xiàn)大贖回。”
從規(guī)模數(shù)據(jù)看，余額寶今年二季末規(guī)模5741.60億元，達到2013年末的3倍多，和一季末相比，實現(xiàn)了6%的增長。截至2014年5月26日，余額寶誕生一年來為“寶粉”創(chuàng)收118億元，2014年一季末該數(shù)字為75億元。
余額寶不僅可理財也可支付，其網(wǎng)購支付功能決定了余額寶用戶的申購、贖回都非常頻繁。余額寶誕生一年來累計申購4.96億筆，累計贖回8.10億筆。王登峰認為，“贖回量大恰恰反映了大家對用余額寶來交易的行為養(yǎng)成和路徑依賴。”
隨著收益率的下降，基金投向是否會發(fā)生變化？一季報顯示，增利寶的基金資產(chǎn)組合情況為，銀行存款和結(jié)算備付金占92.32%，債券4.01%，買入返售金融資產(chǎn)3.5%，其它資產(chǎn)0.18%。
王登峰解釋稱，今年央行實行穩(wěn)健的貨幣政策，同時也通過逆回購、定向降準等方式向市場適度投放流動性，故而短期貨幣市場相對寬松，余額寶可配置資產(chǎn)收益下行，故而余額寶收益也在逐月下降。
“但從長期來看，余額寶現(xiàn)在的收益是在回歸常態(tài)，而不是在‘下跌’，整體看今年的收益仍然會高于貨幣基金正常年景的平均收益�！蓖醯欠宸Q。
他強調(diào)，收益的下降并不會導(dǎo)致投資風格和取向的改變。久期上，依舊堅守短久期的策略以防范流動性風險，配置資產(chǎn)依舊是高評級、低風險的資產(chǎn)以防范信用風險。投資品種的選擇上，依舊以國債、金融債、高評級企業(yè)債及銀行存款為主要的配置品種。由于目前中國短期貨幣市場發(fā)展緩慢，可供配置的標準化產(chǎn)品相對較少，故而銀行存款配置比例相對較大。
“將來如果相關(guān)法律放寬投資品種限制，我們在堅持短久期，高評級的基礎(chǔ)上，也會積極參與其他可投資品種的配置。”
8月收益率跌破4%被市場人士認為是大概率事件，王登峰表示余額寶的七日年化收益率短期內(nèi)是否會破4%，還要看市場利率的變化�！叭绻泿攀袌鲎呷酰覀兪找婊貧w也是一個穩(wěn)定的回歸過程，不會突然間掉下去。我們也從來不說要把收益率做到多高，收益率不是我們的第一考慮，我們最看重的還是風險控制�！彼f。
不受178號文影響
央行取消貨幣基金協(xié)議存款提前支取不罰息的紅利，對于余額寶收益的影響是否很大？王登峰的答案是，暫無影響。
“目前央行并沒有通過官方渠道正式下達文件，要求取消貨幣基金存款提前支取不罰息的條款，因而對此事暫時不予評論�！钡醯欠鍙娬{(diào)，“投資中我們不會惡意動用這個條款，流動性的把握還是靠自身的資產(chǎn)配置實現(xiàn)，我們也從來沒有提前支取過一分錢存款，這么來看所以余額寶收益不會受此影響。”
根據(jù)相關(guān)規(guī)定，貨幣基金投資定期存款的比例不能超過30%，但若提前支取按原利率執(zhí)行可以不受此條款限制。因此，王登峰認為，簽署“兩率一致”(約定定期存款利率和提前支取時給付利率一致)條款是為了達到監(jiān)管要求，實現(xiàn)資產(chǎn)配置優(yōu)化，而不是享受“制度紅利”。
今年3月銀行業(yè)協(xié)會開會研究銀行存款自律規(guī)范措施，達成的共識之一就是由協(xié)會出臺文件，將“余額寶”等互聯(lián)網(wǎng)金融貨幣基金放在銀行的同業(yè)存款作為一般性存款管理，并按規(guī)定繳納存款準備金。
據(jù)人民銀行[微博]調(diào)查統(tǒng)計司司長盛松成的測算：假定余額寶-增利寶基金投資銀行協(xié)議存款的款項須繳存20%的準備金，按照6%的該基金協(xié)議存款利率和我國1.62%的法定存款準備金利率計，擁有5000億資金規(guī)模的余額寶年成本將增加約42億元，收益率下降約1個百分點。
對此建議市場爭議較大。一方的聲音是，根據(jù)相關(guān)法規(guī)及行業(yè)慣例，貨幣市場基金的存款屬于同業(yè)存款，同業(yè)存款無需繳納準備金。其次，如果貨幣基金的同業(yè)存款要交納存款準備金，那么存款具有同樣性質(zhì)的券商資管、保險資管、甚至銀行資管的同業(yè)存款，是否也同樣需要繳納？
王登峰表示，“如果一定要實施，我們都會支持并且密切地配合。對于余額寶收益率可能會產(chǎn)生一些影響，但不會像大家想象的那么大。”
此外，7月8日央行下發(fā)的178號同業(yè)賬戶文件，主要是規(guī)范同業(yè)銀行結(jié)算賬戶，對于部分銀行的支行業(yè)務(wù)可能會造成一些影響，但王認為不會影響余額寶的業(yè)務(wù)。
他解釋，“我們與銀行的主要業(yè)務(wù)往來為同業(yè)存款，合作的銀行必須是一級分行或者二級分行，不是支行。另一方面，銀行自身加強風險控制，規(guī)范同業(yè)賬戶，也同樣有利于進一步降低余額寶存款資產(chǎn)的信用風險和運營風險。”
在余額寶收益逼近跌破4%的關(guān)口，并未如外界猜測的出現(xiàn)大贖回。春節(jié)后，余額寶收益率便不斷下跌。7月20日其7日年化收益率為4.184%，市場人士分析其 8月將跌破4%。
截至2014年6月30日，余額寶規(guī)模5741.6億元，居國內(nèi)最大、全球第4大貨幣基金。二季末規(guī)模達到2013年末的3倍多，但和今年一季末相比，增速大幅回落，增長6%。用戶數(shù)保持增長，二季度突破1億人，客單量(人均持有金額)5030元。
近期有傳聞稱，余額寶團隊正謀求跟保險公司合作，下一步可能將對接投連險，對此王登峰予以否認，稱余額寶不可能投向非標產(chǎn)品，也不可能投向投連險。
“余額寶唯一對接的天弘增利寶基金作為一只公募基金，只能投向國債、金融債、銀行存款等證監(jiān)會[微博]規(guī)定的投資產(chǎn)品，不可以投資非標產(chǎn)品，也不能對接投連險�！蓖醯欠灞硎�。
“將來我們會加強余額寶的線下消費屬性和現(xiàn)金管理工具屬性�！蓖醯欠宸Q。圍繞余額寶的新消費場景的開辟推出更多新玩法，將成為余額寶下一階段產(chǎn)品創(chuàng)新的重頭戲。比如今年上線的“永不停彩”，余額寶用戶選好彩種、投注數(shù)和倍數(shù)，系統(tǒng)將每天從余額寶中自動扣除彩金。
收益率下滑乃“回歸”
收益率不斷下降之際，余額寶是否出現(xiàn)較大幅度的贖回成為市場關(guān)注的焦點。
此前3月央行[微博]《支付機構(gòu)網(wǎng)絡(luò)支付業(yè)務(wù)管理辦法》草案流出，對轉(zhuǎn)賬限制進行嚴苛的限定后，余額寶就傳出單日凈贖回的消息。而天弘增利寶貨幣市場基金2014年第1季度報告顯示，一季度總贖回5738億份。
對此，王登峰表示，“增速降低、規(guī)模進入平穩(wěn)發(fā)展期，余額寶業(yè)務(wù)進入成熟期，客戶行為規(guī)律性很強，已經(jīng)形成了獨特的客戶生態(tài)圈。余額寶規(guī)模穩(wěn)中有升，并未如外界猜測的曾出現(xiàn)大贖回。”
從規(guī)模數(shù)據(jù)看，余額寶今年二季末規(guī)模5741.60億元，達到2013年末的3倍多，和一季末相比，實現(xiàn)了6%的增長。截至2014年5月26日，余額寶誕生一年來為“寶粉”創(chuàng)收118億元，2014年一季末該數(shù)字為75億元。
余額寶不僅可理財也可支付，其網(wǎng)購支付功能決定了余額寶用戶的申購、贖回都非常頻繁。余額寶誕生一年來累計申購4.96億筆，累計贖回8.10億筆。王登峰認為，“贖回量大恰恰反映了大家對用余額寶來交易的行為養(yǎng)成和路徑依賴。”
隨著收益率的下降，基金投向是否會發(fā)生變化？一季報顯示，增利寶的基金資產(chǎn)組合情況為，銀行存款和結(jié)算備付金占92.32%，債券4.01%，買入返售金融資產(chǎn)3.5%，其它資產(chǎn)0.18%。
王登峰解釋稱，今年央行實行穩(wěn)健的貨幣政策，同時也通過逆回購、定向降準等方式向市場適度投放流動性，故而短期貨幣市場相對寬松，余額寶可配置資產(chǎn)收益下行，故而余額寶收益也在逐月下降。
“但從長期來看，余額寶現(xiàn)在的收益是在回歸常態(tài)，而不是在‘下跌’，整體看今年的收益仍然會高于貨幣基金正常年景的平均收益�！蓖醯欠宸Q。
他強調(diào)，收益的下降并不會導(dǎo)致投資風格和取向的改變。久期上，依舊堅守短久期的策略以防范流動性風險，配置資產(chǎn)依舊是高評級、低風險的資產(chǎn)以防范信用風險。投資品種的選擇上，依舊以國債、金融債、高評級企業(yè)債及銀行存款為主要的配置品種。由于目前中國短期貨幣市場發(fā)展緩慢，可供配置的標準化產(chǎn)品相對較少，故而銀行存款配置比例相對較大。
“將來如果相關(guān)法律放寬投資品種限制，我們在堅持短久期，高評級的基礎(chǔ)上，也會積極參與其他可投資品種的配置。”
8月收益率跌破4%被市場人士認為是大概率事件，王登峰表示余額寶的七日年化收益率短期內(nèi)是否會破4%，還要看市場利率的變化�！叭绻泿攀袌鲎呷酰覀兪找婊貧w也是一個穩(wěn)定的回歸過程，不會突然間掉下去。我們也從來不說要把收益率做到多高，收益率不是我們的第一考慮，我們最看重的還是風險控制�！彼f。
不受178號文影響
央行取消貨幣基金協(xié)議存款提前支取不罰息的紅利，對于余額寶收益的影響是否很大？王登峰的答案是，暫無影響。
“目前央行并沒有通過官方渠道正式下達文件，要求取消貨幣基金存款提前支取不罰息的條款，因而對此事暫時不予評論�！钡醯欠鍙娬{(diào)，“投資中我們不會惡意動用這個條款，流動性的把握還是靠自身的資產(chǎn)配置實現(xiàn)，我們也從來沒有提前支取過一分錢存款，這么來看所以余額寶收益不會受此影響。”
根據(jù)相關(guān)規(guī)定，貨幣基金投資定期存款的比例不能超過30%，但若提前支取按原利率執(zhí)行可以不受此條款限制。因此，王登峰認為，簽署“兩率一致”(約定定期存款利率和提前支取時給付利率一致)條款是為了達到監(jiān)管要求，實現(xiàn)資產(chǎn)配置優(yōu)化，而不是享受“制度紅利”。
今年3月銀行業(yè)協(xié)會開會研究銀行存款自律規(guī)范措施，達成的共識之一就是由協(xié)會出臺文件，將“余額寶”等互聯(lián)網(wǎng)金融貨幣基金放在銀行的同業(yè)存款作為一般性存款管理，并按規(guī)定繳納存款準備金。
據(jù)人民銀行[微博]調(diào)查統(tǒng)計司司長盛松成的測算：假定余額寶-增利寶基金投資銀行協(xié)議存款的款項須繳存20%的準備金，按照6%的該基金協(xié)議存款利率和我國1.62%的法定存款準備金利率計，擁有5000億資金規(guī)模的余額寶年成本將增加約42億元，收益率下降約1個百分點。
對此建議市場爭議較大。一方的聲音是，根據(jù)相關(guān)法規(guī)及行業(yè)慣例，貨幣市場基金的存款屬于同業(yè)存款，同業(yè)存款無需繳納準備金。其次，如果貨幣基金的同業(yè)存款要交納存款準備金，那么存款具有同樣性質(zhì)的券商資管、保險資管、甚至銀行資管的同業(yè)存款，是否也同樣需要繳納？
王登峰表示，“如果一定要實施，我們都會支持并且密切地配合。對于余額寶收益率可能會產(chǎn)生一些影響，但不會像大家想象的那么大。”
此外，7月8日央行下發(fā)的178號同業(yè)賬戶文件，主要是規(guī)范同業(yè)銀行結(jié)算賬戶，對于部分銀行的支行業(yè)務(wù)可能會造成一些影響，但王認為不會影響余額寶的業(yè)務(wù)。
他解釋，“我們與銀行的主要業(yè)務(wù)往來為同業(yè)存款，合作的銀行必須是一級分行或者二級分行，不是支行。另一方面，銀行自身加強風險控制，規(guī)范同業(yè)賬戶，也同樣有利于進一步降低余額寶存款資產(chǎn)的信用風險和運營風險。”
※ ※ ※ 本文純屬【鋼之家－王然】個人意見，與【鋼之家鋼鐵博客】立場無關(guān).※ ※ ※
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